ag九游会官网VIP:国金证券：给予芯碁微装买入评级目标价2000元

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  国金证券股份有限公司李阳,赵铭近期对芯碁微装进行研究并发布了研究报告《直写光刻，受益PCB+先进封装双提速》，给予芯碁微装买入评级，目标价200.0元。

  2024年公司PCB直接成像设备销售额达6.85亿元，依据公司港股招股说明书数据，市场占有率15%、全球第一。AI-PCB行业迎大规模资本开支，国内头部PCB上市公司单家投资额普遍在40-80亿元，在建工程环比上行，有望大幅拉动上游PCB设备的采购量。

  25Q1-Q3整体收入同比+30%，25年3月公司单月发货量破百台设备、创下历史上最新的记录，彰显行业高景气。二期园区产能约为一期的2倍以上，极限产能可通过优化排产提升至1500台以上。公司于2025年8月递交发行H股股票的申请，9月发行境外上市股份(H股)备案申请材料获中国证监会接收。

  相较传统的掩膜版光刻技术，直写光刻技术无需掩膜版，具备成本更低、效率更加高的技术优势，适配CoWoS-L工艺。依据公司官方公众号数据，其预估台积电CoWoS-L产能占比将逐年提升。目前公司WLP系列新产品已助力多家先进封装头部厂商实现类CoWoS-L产品的量产，并预计于26H2进入量产爬坡阶段，WLP系列(公司先进封装直写光刻设备)目前在手订单金额已突破1亿元。

  三菱在激光钻孔设备中的市场占有率较高，随着本轮PCB企业资本开支集中在HDI方向，我们预计国产激光钻孔设备供应商存在替代机会，目前国产供应商包括大族激光002008）、芯碁微装等，其中芯碁微装激光钻孔设备已进入多家头部客户的量产验证阶段。

  我们看好公司①产能/客户兼备，PCB直写光刻龙头迎来高增时刻，②泛半导体业务拐点已至，先进封装直写光刻明确受益CoWoS-L趋势，③激光钻孔新军，期待客户导入进展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.81、4.80和6.75亿元，现价对应动态PE分别为80x、47x、33x，给以2026年55倍估值，目标价200元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

  AI算力需求没有到达预期；直写光刻工艺与掩膜版光刻技术路线存在竞争；行业竞争格局恶化；新业务拓展没有到达预期；存货/应收账款/应该支付的账款周转偏慢。

  该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为184.02。